從國內(nèi)市場來看，國產(chǎn)醫(yī)療器械具有低占比、高增速、潛力大等特質(zhì)，而高端市場卻一直是一塊“心病”。由于核心技術(shù)缺乏，難以擺脫進(jìn)口核心零部件來進(jìn)行組裝的尷尬。同時(shí)需求端，醫(yī)院方面對國產(chǎn)高端醫(yī)療器械態(tài)度并不太認(rèn)可。

近期，CFDA連發(fā)四份征求意見文件意在通過政策引導(dǎo)，鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新。5月11日，政策發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新加快新藥醫(yī)療器械上市審評審批的相關(guān)政策》(征求意見稿)、《關(guān)于鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新改革臨床試驗(yàn)管理的相關(guān)政策》(征求意見稿)、《關(guān)于鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新實(shí)施藥品醫(yī)療器械全生命周期管理的相關(guān)政策》(征求意見稿)3份征求意見稿。

5月12日，CFDA又發(fā)布了《關(guān)于鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新保護(hù)創(chuàng)新者權(quán)益的相關(guān)政策》(征求意見稿)。此次連發(fā)的4份征求意見稿從審評審評、臨床試驗(yàn)、全生命周期管理以及創(chuàng)新者權(quán)益4個(gè)方面入手，期望通過政策引導(dǎo)，鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械的創(chuàng)新。

隨著鼓勵(lì)政策的頻現(xiàn)，雖然進(jìn)入方式和細(xì)分領(lǐng)域各有不同，資本已開始大量涌入醫(yī)療領(lǐng)域。

融資方的目標(biāo)各異

東軟醫(yī)療在進(jìn)行第二次創(chuàng)業(yè)，東軟醫(yī)療CEO武少杰在5月14日第三屆中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資大會(huì)上表示。

2014年東軟醫(yī)療從集團(tuán)分離，其后引進(jìn)了戰(zhàn)略投資、鴻毅、高盛等。2015年，正式成立了新的東軟醫(yī)療。東軟醫(yī)療現(xiàn)在也給自己一個(gè)重新的定位，規(guī)劃了自己的五大發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)際上也規(guī)劃了自己的IPO道路。

東軟集團(tuán)是中國最大的IT解決方案和服務(wù)供應(yīng)商。也是1996年中國第一個(gè)在A股上市的軟件公司。東軟醫(yī)療曾是東軟集團(tuán)的一個(gè)事業(yè)部。之后，獨(dú)立分離。“東軟醫(yī)療實(shí)際上是起源于東軟的教授，”武少杰介紹稱東北大學(xué)的一批教授在1998年開發(fā)出了中國自主知識產(chǎn)權(quán)的第一臺CT機(jī)，首次打破了國際壟斷，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)化。

關(guān)于新的東軟醫(yī)療，據(jù)武少杰透露，未來會(huì)將軟件和硬件結(jié)合，作出非常強(qiáng)大的解決方案。“東軟醫(yī)療現(xiàn)階段在資本助力下屬于高速發(fā)展的階段。在過程中我們希望與各位投資人有更為密切的合作，一方面我們需要資本的助力，另一方面，我們也在尋求去投資并購一些和我們企業(yè)相關(guān)的上下游，或者是橫向相關(guān)的企業(yè)。”

與東軟醫(yī)療融資來進(jìn)行創(chuàng)業(yè)發(fā)展不同，和佳醫(yī)療更加關(guān)注形成生態(tài)鏈和生態(tài)循環(huán)來提升企業(yè)自身估值和促進(jìn)自身發(fā)展。而作為產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建的關(guān)鍵一環(huán)，智慧醫(yī)院的整體建設(shè)方案開展則通過融資手段的運(yùn)用來形成切入點(diǎn)，將產(chǎn)品切入下游醫(yī)院。

和佳醫(yī)療創(chuàng)始人郝鎮(zhèn)熙表示，和佳醫(yī)療智慧醫(yī)院整體建設(shè)方案宗旨在為醫(yī)院提供基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)，重點(diǎn)學(xué)科規(guī)劃與建設(shè)、遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)建設(shè)，同時(shí)提供金融平臺和醫(yī)療供應(yīng)鏈平臺支撐。

據(jù)郝鎮(zhèn)熙介紹，通過融資建設(shè)最后交付的方式是把整體醫(yī)院建設(shè)好以后交給當(dāng)?shù)卣畞磉\(yùn)營，回收是采用醫(yī)院每個(gè)月的固定還款來作為主要的金額。“同時(shí)會(huì)收3%-5%的資金，醫(yī)院的收費(fèi)是4%到5%，中間還有一定的差異，和佳醫(yī)療做這樣的事情好像要虧，但是這是生態(tài)鏈的奇妙之處，因?yàn)槲覀兊睦麧櫾谟谀玫秸w醫(yī)院的建設(shè)項(xiàng)目之后，所有的和佳的主營產(chǎn)品全部可以打包進(jìn)入到這個(gè)醫(yī)院，我們的主流設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)避開了紅海行業(yè)的慘烈廝殺，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是我們3%投資和回收所能帶來的收益。”“當(dāng)然，如果整體醫(yī)院包括項(xiàng)目的日常收入不足以來償還投資的時(shí)候，我們還有一種方式。”據(jù)郝鎮(zhèn)熙介紹，以前和佳會(huì)采用一種方式，經(jīng)常院方和政府方投資方式是4%和5%，現(xiàn)在不談了。“醫(yī)院的整體建設(shè)，主營收入不足以覆蓋我們7到8年的還款期，我們可以無期的來做，我們要有醫(yī)院7到8年的耗材配送期，通過配送實(shí)現(xiàn)收益。我相信我們有足夠深度和廣度的護(hù)城河。這是我們第一個(gè)跟主營業(yè)務(wù)相關(guān)的閉環(huán)，在這個(gè)閉環(huán)當(dāng)中各個(gè)子板塊也是相互補(bǔ)充。”

此外，記者也觀察到，除利用資本手段進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張融資和完善其收入鏈條外，器械上市企業(yè)還通過定增籌建醫(yī)療中心，后續(xù)又因收購下游醫(yī)院從而通過變更此前配套資金用途來進(jìn)行擴(kuò)張。

4月26日此前轉(zhuǎn)型伽馬刀的星河生物便發(fā)布公告,公司擬以支付現(xiàn)金方式收購四川友誼醫(yī)院有限責(zé)任公司(簡稱“友誼醫(yī)院”)75%股權(quán),對應(yīng)股權(quán)的交易金額為9.75億元。公告顯示,本次交易資金來源于將收購瑪西普時(shí)募集的配套資金6億元變更用途,剩余為自籌資金。對于配套資金用途的變更,公司相關(guān)人士表示是出于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮。原投資項(xiàng)目“立體定向放射外科設(shè)備綜合供應(yīng)商項(xiàng)目”主要獲得的是一次性收益,而轉(zhuǎn)投本次收購公司將分享友誼醫(yī)院的長期收益。

資本方的關(guān)注點(diǎn)

參與2015年星河生物收購瑪西普時(shí)定增，一位當(dāng)時(shí)公司所引入的深圳前海國華騰達(dá)醫(yī)療股權(quán)投資管理中心（有限合伙）合伙人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，如何選擇醫(yī)療企業(yè)投資，主要大的框架是看整個(gè)市場容量，市場容量有多大，再看它在行業(yè)里的競爭力。再細(xì)化到一個(gè)小領(lǐng)域看它具體的產(chǎn)品、市場、利潤增速怎樣。“星河有幾個(gè)大點(diǎn)，首先最近整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期，選擇醫(yī)療是因?yàn)檫@是一個(gè)抗周期的行業(yè)，其二醫(yī)療器械估值都很高，其三上市公司領(lǐng)域?qū)Ｗ⒆瞿[瘤放療領(lǐng)域星河是一個(gè)比較好的標(biāo)的，還有新華醫(yī)療，但是沒有星河做的這么專注。而且星河市值比較小，有比較大的市值拓展空間。”

該合伙人表示，比如過去醫(yī)療領(lǐng)域的有一些定增都跌破發(fā)行價(jià)。大部分是因?yàn)橘I時(shí)估值過高，而且在他們持有的過程中，業(yè)績確實(shí)在下滑。作為投資人，應(yīng)該去買業(yè)績增長的企業(yè)而不是下滑的企業(yè)。因?yàn)橥顿Y者是有鎖定期的，業(yè)績?nèi)绻伦撸@個(gè)投資就不好。

國藥資本董事總經(jīng)理鄒敏表示，近些年資本對于醫(yī)療器械行業(yè)的關(guān)注有幾大背景。據(jù)鄒敏透露，根據(jù)2030年的規(guī)劃，我們稱之為衛(wèi)生總費(fèi)用也好，大健康產(chǎn)業(yè)也好，總規(guī)模將達(dá)到8萬億。

這個(gè)意味著什么？鄒敏分析稱，2015年，該數(shù)字為4萬億，如果2020年超過8萬億，就意味著我們增速將不低于14.5%。

鄒敏判斷，衛(wèi)生總費(fèi)用由三大因素構(gòu)成，藥品、器械和服務(wù)。我們在過去這么多年已經(jīng)看到，藥品這塊我們從藥品的發(fā)展，到追求質(zhì)量、服務(wù)，藥品的增速，從原來百分之二十多，到現(xiàn)在的百分之十出頭，我們判斷藥品的占比呈現(xiàn)下降的態(tài)勢。而醫(yī)療器械在整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的占比呈現(xiàn)穩(wěn)中略升的態(tài)勢。而產(chǎn)業(yè)的趨勢有三個(gè)方向：即行業(yè)向平臺化發(fā)展、業(yè)務(wù)由制造向服務(wù)延伸、產(chǎn)品則向創(chuàng)新科技內(nèi)涵發(fā)展。

平臺化方面，由于器械領(lǐng)域細(xì)分品類很多，互相之間如果想要跨越，在技術(shù)上有一定難度。鄒敏觀察到，不管是國內(nèi)、外優(yōu)秀的領(lǐng)先者都是通過資本的方式，并購整合來增加產(chǎn)品線的品類，所以平臺化的發(fā)展方向是被海內(nèi)外論證的趨勢。

再則就是從制造向服務(wù)延伸，制造企業(yè)向服務(wù)延伸的時(shí)候，特別是按照一個(gè)治療類別來進(jìn)行延伸。具體而言，鄒敏關(guān)注的常規(guī)耗材到高端耗材，從IVD的深化到蓬勃發(fā)展的分子診斷，更多應(yīng)用在基因測序。同時(shí)還有分子診療，特別是POCT帶來的機(jī)遇，另外包括外包服務(wù)，比如設(shè)備的維修、洗滌、消毒這些領(lǐng)域都是值得介入的方向。

一位華領(lǐng)集團(tuán)醫(yī)療行業(yè)領(lǐng)域投資負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，資本當(dāng)然可以助推器械規(guī)模的提升，我認(rèn)為中國的資本更注重器械企業(yè)的規(guī)模，器械領(lǐng)域創(chuàng)新的根本不在資本，而在于時(shí)間，而中國資本的耐心有限。她認(rèn)為平臺化將是趨勢，下游則要注重渠道整合。

“不同的醫(yī)院裝不同的科室，所以我們先要收一個(gè)醫(yī)療管理平臺，而醫(yī)院要因地制宜。”該負(fù)責(zé)人表示，在挑選項(xiàng)目時(shí)，更看重該項(xiàng)目的未來應(yīng)用場景，例如POCT類項(xiàng)目可以在未來的社區(qū)醫(yī)院使用，醫(yī)院醫(yī)療系統(tǒng)與病患CRM系統(tǒng)的對接等等，一定要有大規(guī)模的應(yīng)用場景。

一位華東私募機(jī)構(gòu)人士表示，看毛利率比較高的行業(yè)，如血透之類毛利率能達(dá)到90%，而移動(dòng)穿戴這種已經(jīng)被證明是一個(gè)坑，增長率也就在30%

來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)