整體保持穩(wěn)定增長，政策聚焦公立醫(yī)院改革：下游需求旺盛是推動(dòng)我國醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長勢頭的重要因素之一；2014 年我國新醫(yī)改政策主要聚焦在公立醫(yī)院改革上面，除了擴(kuò)大縣級公立醫(yī)院的改革范圍外，還啟動(dòng)城市公立醫(yī)院的改革試點(diǎn)工作；全年來看，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)前高后低，前三季度受益于增長預(yù)期穩(wěn)定、新醫(yī)改政策利好，以及埃博拉全球蔓延、廣東登革熱疫情爆發(fā)等事件驅(qū)動(dòng)，表現(xiàn)較佳，但是隨著四季度券商、銀行、基建等周期性板塊的啟動(dòng)，醫(yī)藥指數(shù)遠(yuǎn)落后同期大盤；二級行業(yè)指數(shù)以分化為主，受益于醫(yī)改利好的醫(yī)藥商業(yè)板塊、醫(yī)療服務(wù)服務(wù)、醫(yī)療器械板塊領(lǐng)漲，而制造業(yè)尤其是中藥板塊上漲幅度最小。
發(fā)展動(dòng)力猶在，政策不確定性增加：我國醫(yī)藥行業(yè)正處于一個(gè)發(fā)展的黃金期，下游市場需求穩(wěn)定增長、國家政策扶持力度加大、居民收入水平及健康意識提高、新疾病驅(qū)動(dòng)技術(shù)升級等因素，構(gòu)成保障我國醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步增長的核心動(dòng)力，但是隨著我國新醫(yī)改的持續(xù)推進(jìn)，主管部門在公立醫(yī)院改革以及醫(yī)保支付制度等方面的嘗試不斷，尤其是近期發(fā)改委下發(fā)了《推進(jìn)藥品價(jià)格改革方案（征求意見稿）》，擬取消藥品政府定價(jià)，增加行業(yè)發(fā)展的不確定性。
關(guān)注政策變動(dòng)、需求變化帶來的投資機(jī)會：2015 年我國新醫(yī)改將持續(xù)推進(jìn)，重心依舊是在公立醫(yī)院改革領(lǐng)域，改革帶來行業(yè)利益的重新劃分，民營醫(yī)院仍具有較好的發(fā)展前景，隨著醫(yī)藥分離的推進(jìn)，我國流通行業(yè)有望形成多層次的銷售渠道并存的局面，市場格局將有望重新構(gòu)建；北京、青海、江蘇等多地逐步推行分級診療服務(wù)制度，我們認(rèn)為分級診療的實(shí)施有望將大部分慢性病患者截流在基層醫(yī)療市場，有利于慢病基藥市場的擴(kuò)容；此外，隨著國內(nèi)居民收入水平提升，消費(fèi)前置、多層次消費(fèi)需求將會為市場帶來較大的投資機(jī)遇。
短期固守業(yè)績，長期關(guān)注改革：十一月份以來，伴隨著周期性板塊的啟動(dòng)，醫(yī)藥板塊以震蕩盤整為主，雖然整體估值水平依舊處于歷史高位，但相對溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)已有所消化，預(yù)計(jì)隨著市場情緒回落，板塊后市補(bǔ)漲的可能性較大，我們建議配置低估值龍頭企業(yè)以及受政策利好的醫(yī)藥商業(yè)板塊，15 年我國新醫(yī)改持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)增速尤其是處方藥承壓明顯，我們判斷行業(yè)未來更多的是一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，因此策略更多關(guān)注政策改革、消費(fèi)升級、行業(yè)變化帶來的投資機(jī)會。來源：中航證券有限公司
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